巴菲特與孟格

Q：今年的股東大會與以往有何不同？ WB：沒什麼大的不同。我們一直這麼辦股東會，效果還不錯，不用改變。去年，我們在 Yahoo 直播，這算一個比較大的改變。直播的效果很好，我們希望繼續。查理 (Charlie Munger) 和我 (華倫·巴菲特，Warren Buffett) 加到一起 179 歲了。我們還是像往年一樣享受股東大會的快樂。 Q：採用直播形式後，你們是否想過做些改變？ WB：我們完全是即興發揮。我和查理事先沒有任何準備，有時候，我們是在開場影片放完之後，才在後台見面。 Q：您在台上覺得累嗎？ WB：不累。從頭到尾都不累。 Q：是否考慮過用電子郵件等科技手段與股東交流？ WB：波克夏 (Berkshire Hathaway) 的所有股東一律平等。擁有幾十億美元股份的大股東和只有一股的小股東完全一樣，沒有特殊待遇。 我們希望股東讀我們寫的年報，和我們擁有相同的理念。就像一座教堂，我們不是希望誰都加入進來，只想吸引和我們有共同信念的人。我們希望有固定的股東群體，不希望有很大的流動性。我們用股東都能聽得懂的語言和他們交流。 我的姐姐和妹妹都是波克夏的股東，我怎麼和我的姐妹講，就怎麼和波克夏的股東講。比如，我的姐妹可能問我，“與去年相比，波克夏今年有什麼不同？”波克夏的所有股東可能也會問這個問題。我像回答我的姐妹一樣，回答所有股東。 Q：人們有很多關於投資的問題請教您。您覺得，人們問了這些問題，真能學到東西嗎？真對他們的投資有幫助嗎？ WB：我覺得有些人能受到啟發。我們特別希望人們能領悟什麼是正確的投資態度。在美國做長期投資可以享受得天獨厚的優勢。我們希望人們能明白，不做短線交易，不亂來，只是分享美國發展的紅利，就會很好。 Q：人們最嚴重的錯誤是什麼？ WB：人們總是覺得自己知道什麼時候該買股票，什麼時候該賣股票。99% 的人根本不應該猜來猜去，什麼時候該買，什麼時候該賣，甚至都不應該自己選股。他們應該買費用特別低的標普 500 指數基金。 Q＆A WB：謝謝。上午好。這位是查理。我是華倫。我倆各有所長，他耳朵好使，我眼睛好使，我們是好搭檔。歡迎各位來到奧馬哈 (Omaha) 。 Q：第一個問題是關於富國銀行 (Wells Fargo) ，波克夏對富國銀行的投資是 280 億美元。 富國銀行去年深陷銷售醜聞，公司的獨立董事聘請一家律師事務所進行了調查。調查揭露...

巴菲特開場白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理（芒格）。現場觀眾喊：巴菲特我愛你！ 巴菲特：今年是第一次網絡直播，全世界都看到了，並且有中文翻譯，我們很高興全世界的人都能看到。 巴菲特：我七個月大的小孫子也來了，他可能會經常哭，但我只是想讓他知道我關於接班人的考慮。 巴菲特：伯克希爾第一財季淨利潤上升到55.9億美元，比去年同期的51.6億美元有所上升。他還介紹了董事會成員，包括微軟前CEO比爾-蓋茨。 問答環節開始。 第一個問題：在你1987年一封信裡講到，說伯克希爾特別喜歡買的公司是一些比較小規模的資產，單單這些資產就能持續增長，而且賺來的資金能進行其他配置。現在公司已改變戰略了，很多收購需要非常大的花費和資產，而賺回來的可用資金非常低，為什麼會這樣呢？ 芒格：早期的時候，我們好幾次買了一些業務，每年都可以獲得大概百分之百的收益，這是非常好的投資，我們還是希望能這麼做，但現在沒有辦法了，不見得會有這樣的好結果，於是我們就開始B計劃，我們該怎樣進行靈活的資本運用呢？有時候投資計劃是需要變更的。 第二個問題：為什麼花這麼多的錢購買精密鑄件公司？它以後是否會更成功，如果是家私有公司，能繼續支持他的客戶及做的投資項目，不上市是不是更好？ 巴菲特：我們現在已經做了。精密鑄件最重要的資產就是，CEO馬克能把這個公司經營得非常好。查理跟我這麼多年常看到很多經理人，馬克主要優勢就是能讓公司經營好，我想這麼好的優勢、這麼好的經理，它能成為伯克希爾的子公司，絕對是有優勢的。我們不關注不具備生產力的東西，這些等於是浪費時間。精密鑄件也許之前分的股息不多，但以後一定是有前途的，它如果在我們伯克希爾治下，經營也會很好。 第三個問題：你是如何追尋快樂的？有什麼後悔的事情、最喜歡的事情？ 巴菲特：我最喜歡的員工是我自己，我最喜歡的是和喜歡的人做自己喜歡的事情。 芒格：我最後悔的大概就是沒有變聰明得更快一點，但我現在92歲了我還能繼續幹下去。 第4問：為什麼伯克希爾把德國最大再保險公司賣掉了，為什麼這麼做呢？這個公司上市的話，你是不是會擴大您的運營？ 巴菲特：我在報告裡面也講了，再保險業務，以後10年跟過去10年差不多的，但這只是我自己的判斷，鑑於現在市場的競爭及競爭動力，跟10年、20年之後的結果，於是我們去年把他賣掉了，我想他們的生意對...

巴菲特、芒格在《擁有我朋友的一點幫助》歌曲中出場。開場白一如既往的幽默：我是沃倫他是查理，現在他還能聽見，我還能看見，因此我們搭伙。 伯克希爾去年表現超出以往 巴菲特：CenturyLink會議中心所有的房間都擠滿了人，今年參會的人數超過以往。感謝公司宣傳片的導演，以及我們的好鄰居唐基奧(當地一位知名商人)。公司的稅後盈利數據已投影在大屏幕上，伯克希爾去年的業績表現比以往好很多，不僅表現在盈利能力上，還表現在其他諸多指標上。 首個問題：沒效率不是資本主義 持股15年的股東：我問兩個關乎公司是否道德的問題：1. 西雅圖時報報導了公司麾下房地產商克萊頓(Clayton)的掠奪性貸款政策，2. 公司與3G資本已多次合作，而3G收購公司後往往大幅裁員，股東對這種合作感到擔心。我認為伯克希爾是一個有社會責任感的公司，但現在出了問題。 巴菲特：克萊頓沒有任何不道德的行為，與多數貸款提供商不同，克萊頓將抵押貸款計入自己的資產負債表，如果抵押貸款出問題，公司和房主都會倒霉，因此克萊頓沒有動機去發放預計未來可能違約的貸款。克萊頓和社區及購房者有同樣的目標和利益，克萊頓房屋的多數買主沒有足夠的信用級別，不能獲得政府支持的抵押貸款，如果克萊頓不放貸，許多人不可能獲得住房，違約的很大原因是因為購房者失業，但我認為不應該因此而剝奪他們購房的權力。 西雅圖時報的相關報導存在常識錯誤，將實際只有3%的稅前利潤率混同為20%的毛利率。毛利潤和淨利潤的差別是關鍵，記者錯誤地把這兩個概念混為一談。我無需為克萊頓的借貸運作做出任何道歉，的確3%的人因為違約失去了房屋是事實，但97%的人因此擁有了房子，他們每個月負擔的本金和利息不到600美元。 我沒有收到與克萊頓有關聯的任何人的投訴電話。同時，克萊頓在每一個州的融資都受到監管。在過去3年，我們接受了來個多個州的91次檢查。他們檢查我們的業務並且指出這些業務符合法律規定。在這些檢查中，我記得我們收到的最大罰單只有5500美元。 失業、死亡和離婚在高價房屋的持有者身上也會發生，但這些更多的影響的是「生活在貧困邊緣的人們」，經濟危機時期，2008至2009年的抵押貸款違約率要比克萊頓的「高上很多倍」。 至於3G收購企業後大舉裁員的問題，裁減必要數量的員工後被收購公司的運營一直非常好，我們從來認為，一家公司僱傭的員工不能超過...