巴菲特與孟格

致合夥人： 大概在18個月以前，我曾經給你們致信，認為投資環境和我個人情況的變化將導致我對我們未來業績預期做出調整。 我當時所討論的投資環境，已經變得更加的惡劣且令人沮喪。也許我僅僅是缺乏從精神層面進行調整的能力。(正如一位評論家對超過40歲的證券分析師所評價的那樣：“他們知道太多如今已不再適用的東西。”) 雖然如此，就我看來：(1)在過去的二十年中，對於數量(定量)分析方法所能把握的機會之水已經逐漸乾涸，到今天可以說是已經完全枯竭了;(2)我們的資金基數已經達到一個億，也就是說不超過三百萬的投資量對於我們淨資產的影響幾乎可以忽略不計，實際上我們的投資標的的市值已經不能低於一億美元;(3)大量地對於投資的專注已經導致市場的交易行為變得極度追求短期的利潤，市場的投機性大大增加。 在1967年10月的信中我亦提到個人境遇的變化是我調整我們未來收益預期的最重要的原因。我表達了自己不想再在合夥公司上註入我100%的精力的願望。然而在過去的18個月中我完全沒有做到這一點。我曾經寫到：“希望隨著預期的降低，我的對此投入的個人努力也可以隨之降低。”然而實際上完全不是這樣，我發現只要我一天還在管理合夥企業，我就完全無法讓自己投入到其它與之無關的東西上去。我不想讓自己成為一個永遠管理著資金，追逐著投資收益的瘋狂的兔子，而唯一讓我放緩腳步的辦法，就是將其停止。 所以，在年底之前，我希望所有的有限合夥人都能正式地得知我的退休願望。 沃倫·巴菲特 1969年5月29日 致合夥人： 以下是接下來我認為對於我的退休將要涉及的事情： (1)向你們介紹一下Bill Ruane(注：比爾·魯安，紅杉基金創始人)，一位非常優秀的資金管理人。 (2)十一月底，按要求我將提前三十天正式通知各位我的退休意願。 (3)關於我們解散的方案的選擇，你們將收到目前合夥公司控股企業的資料，請詳細研究這些資料並考慮接下來的選擇。 (4)在大約1月5日- (a)約佔超過我們淨資產56%的現金將會分配給各位;(b)按照你們的持股比例，DRC和BERKSHIRE的股份也將分配給各位，如果各位選擇直接變現股份的話，那麼將會為你帶來佔各位1969年底淨資產30-35%的現金。 我們可能會進一步出售我們的資產，這樣在年底的現金分配比例將會超過56%。 (5) ……

致合夥人： 上半年的表現 在1968年上半年，道瓊斯工業平均指數從905點下降至898點。上半年的紅利收益相當於15點，即整體收益為0.9%。同樣今年也有不少基金經理超越了該指數的表現。雖然並沒有像1967年表現得那麼突出。 今年上半年我們的表現是不同尋常地好，不考慮取得控制權公司(佔了我們年初資產的略多於三分之一)的估值變化的情況下，總體收益達到了16%。但是你並沒有理由要因此感到腎上腺激素的大量分泌。我們對所投資的可交易證券的持有較為集中，因此其變動也會相應地較為不穩定。                  Overall  Results          Partnership           Limited Partners' Year                  From Dow(1)           Results(2)              Results(3) 1957                    -8.4%                +10.4%                  +9.3% 1958                   +38.5                 +40.9                  +32.2 1959                   +20.0                 +25.9                  +20.9 1960                    -6.2                 +22.8                  +18.6 1961                   +22.4                 +45.9                  +35.9 1962                    -7.6                 +13.9                  +11.9 1963                   +20.6                 +38.7                  +30.5 1964                   +18.7                 +

致合夥人： 上半年的表現 我們今年並沒有一個良好的開端，一月份是我們歷史上最糟糕的月份之一：我們的增長率為3.3%,同時期的道瓊斯指數為8.5%。不過整體的上半年我們的增長率為21%，超越了道瓊斯指數9.6%。目前來看今年道瓊斯指數是輕易地被我們和不少的基金經理打敗了，然而這種情況不會每年都發生。                 Overall Results     Partnership               Limited Par Year                 From Dow(1)       Results(2)                Results(3) 1957                   -8.4%             +10.4%                     +9.3% 1958                  +38.5              +40.9                     +32.2 1959                  +20.0              +25.9                     +20.9 1960                   -6.2              +22.8                     +18.6 1961                  +22.4              +45.9                     +35.9 1962                   -7.6              +13.9                     +11.9 1963                  +20.6              +38.7                     +30.5 1964                  +18.7              +27.8                     +22.3 1965                  +14.2              +47.2                     +36.9 1966