巴菲特與孟格

CNBC：上週六公佈的《致股東的信》中，您開篇依舊在說"美國活力"，能給我們講講原因嗎？為什麼對美國的信心這麼高？ 巴菲特：對美國前景的樂觀判斷，是我一生投資的最大主題。從我11歲買入第一隻股票開始，這個主題就壓倒一切。 我們在經濟上有過波折，比如2008年金融危機。在1942年春天，我們也經歷過戰爭。但是無論情況多麼糟糕，我們總是會重新站起來。大家想想看，在過去240年裡都發生了什麼？這個國家起步時一無所有，但在不到我歲數三倍的時間裡，就成長為世界強國。你知道，人類文明已經延續了數千年，但生活水平幾乎沒有進步。然後美國展示了一條道路，而且這條路現在依舊充滿活力。 CNBC：什麼樣的消息你覺得有用？比如，很多人會說"我入場太晚了，道指已到2萬點，我錯過了機會，現在只能等回調。"你對這類人有什麼建議？ 巴菲特：他們不知道入場時機，我也不知道。如果這是一場伴隨餘生的遊戲，你最好早些入場。那些為了等待自以為是的正確時點而徘徊不前的人，是非常錯誤的。我從未見過任何人能連續把握入場時機。比如你打算買一個農場，預計在10年、20年後大幅升值，那現在就該採取行動，除非農場主開價太過荒謬。 實際上，投資股票最好的方法是隨著時間推移持續買進。你可以建立多元化投資，將風險分散到你所擁有的眾多公司。然後再逐月、逐年買進，風險就會隨時間推移更加分散。如果你遲遲不進場，就犯了一個非常可怕的錯誤，錯失了從時間跨度上分散風險的機會。就算你這次等到了好時點，下次也不一定如此好運了。 CNBC：您曾認為2008年和2009年的股票很便宜，也在其他時候提過股票被高估。我們現在正處在一個轉折點上嗎？ 巴菲特：我們現在還沒到泡沫區間。就當前而言，如果利率在7%-8%，資產價格才會顯得非常高。你必須知道，利率就是估值的"重力作用"。比如在1982年， 高達15%的利率幾乎下拉了所有資產的價格。道理很簡單，如果你能從政府債券獲得15%的收益率，幹嘛還要購買收益率只有4%的農場？ 但相對於利率而言，當前股票和歷史估值相比其實是便宜的。不過依舊要小心風險--最近利率上漲較多，可能使股價下跌。但我要說，如果十年前金融危機爆發前，你"非常明智地"什麼都沒買，十年後你肯定會後悔。 CNBC：大家還在關注...

2016年11月18日，86歲的沃倫·巴菲特於與20名來自包括耶魯、哥倫比亞大學（巴菲特的母校，也是他的人生兼投資導師Benjamin Graham執教的學校）、Grinell University（巴菲特家附近一所很好的，比較小的私立大學）等在內的8所大學的學生見面對話。在兩個半小時的對話時間內他回答了20個問題。 在回答問題前，巴菲特提到他的聽力不如從前。他說，最近有一次他站在房間的另一頭，對查理·芒格（92歲）（CM）說：「我們在33元的價格買入通用汽吧（Let’s buy General Motors at 33, do you agree）?」 芒格沒有反應，他靠近了一點，又說了一次。仍然沒有反應。然後他走到芒格身邊，再重複說了一次。 芒格回答：「我已經回答兩次了！這是第三次回答：好的！」 巴菲特還邀請所有在場學生參加伯克希爾在奧馬哈的年度會議。 「由於伯克希爾買了航空公司股票，」他說，「你們應該做頭等艙去參會」。 問題1：你在招聘時最看重候選人的什麼特質？ 巴： 伯克希爾總部只有25個人，但是它總共有36萬名員工。伯克希爾70家企業的經理們選擇自己想要的人。他們所看重的品質是聰明、精力充沛和正直。但是作為經理人最重要的是對所從事業務充滿激情。使伯克希爾的70位經理脫穎而出的，不是智商IQ，而是對他們事業的激情。我在23歲時找工作，曾經被Ben Graham拒絕。幾年後，我收到來自他的一封信：「下次你到紐約的時候，來我的辦公室坐坐。」 於是我第二天就過去了。我從來沒有問過工資的事情。 你應該從事的工作是：當你無需工作時，仍然想做的事情。 問題2：標準普爾500指數的公司里，變得越來越好的公司有多少？ 巴： 我是19家上市公司的董事會成員。 3G資本增加了對Kraft Heinz和Anheuser Busch InBev的投資。 Jeff Bezos是我見過的最好的生意人。管理質量在提高，管理層的薪酬也更好。CEO的主要職責是資本分配（以賺取利潤）。董事們的薪水現在約為30-40萬美元，但董事一般不起作用。Berkshire的董事用現金購買伯克希爾的股票（而不是大多數公司使用的授予股票期權的方式）。 問題3：你擔心國債的規模嗎？ 巴： 美國的總負債是GDP的100％，但凈負債（減去信託基金）會少點，占GDP的70％。我們...

2013年11月15日，沃倫·巴菲特會見了來自包括馬里蘭州立大學在內的8所大學的MBA學生，對於學生提出的問題，巴菲特一一詳盡作答。具體內容如下： 問：伯克希爾哈·撒韋公司(下稱“BRK” )有因為規模逐漸增大的原因而下調最低資本回報率嗎? 巴菲特： BRK沒有設定最低資本回報率。隨著資產逐漸增加，BRK獲得超額回報愈發艱難。如果我管理100萬美元，我會獲得比管理2100億美元(BRK淨資產)更高的回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理2100億美元的資產，而不是100萬美元。 問：過去，您說您的投資風格是85%的格雷厄姆和15%的費舍。這個比例改變了嗎? 巴菲特：我的投資策略起源於格雷厄姆，我去哥倫比亞大學正是為了向格雷厄姆學習。運用格雷厄姆的方法，隨著時間的推移，你不可能賠錢。本質上講，這是非常量化的投資方式，而你只需理性的執行。但另一方面，當你的公司規模越來越大，資金量逐漸增加的時候，這種方法就越來越難以發揮作用了。這時，以合理的價格購買偉大的企業就要好於以低廉的價格買入普普通通的公司了。 採用撿“煙蒂”的辦法，可以找到地面上剩下的半截雪茄，撿起來後點著它，就可以免費的吸幾口。這樣繼續做下去，有機會獲得更多免費的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這麼做的，我找了很多很便宜的股票。遇到費雪和查理後，我開始尋找更好的公司。 剛開始我兩種方式都做。現在，我們只尋找優秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運輸是巨無霸，它們的好日子會長達10年、100年。北伯靈頓鐵路現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時才30億美元。我們現在的風格偏向於少些格雷厄姆，而多向費舍轉變，這是因為我們管理資產的數額所要求。如果管理的資產較小，我們會買更有安全邊際、更便宜的股票。 畢業以後，我逐頁瀏覽穆迪手冊，翻到第1433頁時，我明白了，好的都在後面。西部保險(放心保)公司在1951年每股盈利29.09美元，一年前(1950年)每股盈利21.66美元，而股票價格在過去12個月內(1951年)在3美元和13美元之間徘徊。當價格為16美元時，我發現了它，此時市盈率不到1。 幾年前(2004年)，有人告訴我，我應該看看韓國市場。一次偶然的機會，我從花旗集團得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司。快速瀏覽後，我發現了約20家公司(如天漢花紙廠)，於是我看了它...