巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 去年討論公司1975年的前景時，我們預測今年的前景不是那麼令人滿意。不幸的是，這個預言成真了。1975年我們的營業利潤為6,713,592美元，也就是每股收益6.85美元，初始股東權益回報率為7.6%。這是自1967年以來最低的回報率。然而，正如這封信後面分析的那樣，營業利潤中相當大的一部分來自聯邦所得稅退稅，這並不能使1976年的業績有所改善。 但是，權衡比較之下，目前的局勢表明1976年有些事情會有所好轉。下面幾個具體的行業中會有關於運營和前景的進一步分析討論。我們的預計是：紡織業的業績會有明顯改善，近期的收購會使得收益增加，藍籌股的權益回報率會因所有權的擴大而提高，並且保險承保利潤的增加至少可以抵消其他的不利影響，使1976年產生可觀的利潤。目前最善變並且完全沒有把握、難以預測的是保險承保業績。現在初步跡象表明，承保的前景會有所改善。如果這方面的改善是緩慢的，那我們整體盈利的增加也會很緩慢。保險承保業務如果可以大幅提高，那麼我們的營業利潤也會大量增加。 1975年上半年紡織品的銷售下降，導致主要產品的生產縮減了。經營損失顯著，資產使用率比去年同期下降了53%。 然而，與以往的周期性衰退相比，多數紡織品生產商根據訂單迅速減少了產量，因此，防止了全行業的大規模存貨累積。當零售恢復正常需求時，這種消減對工廠經營水平的影響也就顯而易見了。結果是，年中業務開始以以較快的速度回升。這“V”字形的紡織業的衰退，是記錄中最明顯的一次，同時也是我們最短的遇到的時間最短的一次。第四季度我們的紡織部門獲得了極好的利潤，使全年業績扭虧為盈。 1975年4月28日，我們收購了位於曼徹斯特New Hampshire的Waumbec Mills Incorporated and Waumbec Dyeing and Finishing Co.公司。這些公司由銷售編織品發展到衣飾和服裝貿易。這種帳幔材料通過伯克希爾的家庭紡織品部門銷售，補充和延伸了已有的產品線市場。在收購之前，這家公司經營損失很嚴重，差不多只有55%的織布機在投入生產，染製廠只以50%的生產能力在運營。收購之後的幾個月內虧損仍在繼續，但是稍有減少。通過我們的製造商、管理人員和銷售人員的傑出努力，情況已經有了很大的改進，同時也伴隨著整個紡織業的複蘇，Waumbec公司現