巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1974的經營業績並不令人滿意，因為我們的保險業務表現不佳。在去年的年度報告中，盈利能力有所下降已經被預料到了，但是這一年的加速下降程度令人驚訝。1974營業收益為8,383,576美元，每股8.56美元，初始股東權益回報率達10.3%，這是自1970年以來最低的淨資產收益率。我們的紡織業務和銀行業務都表現的非常好，對改善1973的數字是件好事。 然而，在過去幾份年度報告中已經提到，保險承保已經在不可持續的盈利水平上運行，將逐年出現顯著的惡化，1975年的前景並不令人鼓舞。我們無疑將在紡織業務和銀行業盈利可能出現的適度下降之間有個明顯的比較。保險承保在這個時候遇到很大的問題——在這個領域必定是個不令人滿意的一年，可能是極差的。保險投資收益和我們藍籌印花股權投資收益的改善兩方面前景相當好。在此期內我們打算繼續增強財務實力和流動性，為保險費率充足的時候做好準備，那時候我們就又能積極尋求在這一領域的增長機會了。 在1974年前九個月紡織需求異常強勁，導致非常堅挺的價格。然而，在第四季度顯著的弱點開始出現，這一直延續到1975年。我們目前正操作在大約三分之一的產能。顯然，在這樣的水平必然引起營業損失。由於出貨量有所下降，我們繼續向下調低我們的生產量，避免庫存積壓。 我們的產品主要是在窗簾貨物區域，在消費者不確定的時候，窗簾很可能出現在延遲採購名單上。非常低的房屋開工率也有助於抑制需求。除此之外，零售商已經迫不及待地普遍削減庫存，從結果中我們可能都感受到了這些影響。這些消極趨勢應該會在適當的時候得到逆轉，我們正試圖將損失最小化，直到那個時刻到來。 在過去的幾年中，我們通常都在評論保險承保不尋常的盈利能力。這似乎可定最終將吸引與隨之而來的競爭，導致頻繁出現不適當的利率。也很明顯，很多保險機構，主要還有未成年人，對明顯的準備不足導致的損失感到內疚，這種損失不可避免扭曲銷售的產品的真實成本信息。1974年，這些因素加上通貨膨脹率高一起對承保業績造成快速的侵蝕。 我們提供的產品(汽車修理，醫療費，報酬福利等)的成本在不斷增加，我們預計每月將有1%的增長。當然，這種增長不會繼續保持平均的增率，但是，通脹無情低拖累我們為人類和財產提供的維修服務。然而，利率在過去的幾年中實際上已經在財產險和意外險領域保持不變了。隨著成本快速增長