巴菲特論股票市場
1999年沃倫·巴菲特在《財富》雜誌上發表了題為《巴菲特論股票市場》的文章，對互聯網泡沫作出了提醒。2001年12月10日，巴菲特再次在《財富》上發表同樣題為《巴菲特論股票市場》的文章，並對自己1999年的文章作了進一步補充。讓我們再次仔細學習巴菲特的思維方式吧。 巴菲特論股票市場 我上一次談及這個話題是在1999年。當時我把過去的34年分成2個17年的周期，這兩個週期驚人的對稱，分別對應的是股票市場的荒年與豐年。 先看第一個週期。你可以看出，在17年里道瓊斯指數剛好增長了0.1%。 • 道瓊斯工業指數 1964年12月31日：874.12 1981年12月31日：875.00 下面是第二個週期。這一周期標誌著一個令人難以置信的牛市。這一牛市在我上次提出這一想法的時候已經接近尾聲。(雖然我當時並不知道。) • 道瓊斯工業指數 1981年12月31日：875.00 1998年12月31日：9181.43 你不能用GNP(國民生產總值)增長的差別來解釋這兩個週期裡股市的背離。在第一個週期，雖然股市慘淡，但是GNP增速是後一個週期的兩倍。( 說明不是經濟的緣故) • GNP增加 1964-1981:373% 1981-1998:177% 那麼什麼才是解釋?我認為股票市場在兩個週期裡截然相反的變化是由兩個重要的經濟變量的重大改變所引起。同時，一種相關的心理上的力量也對市場變化最終發生作用。 讓我再次提醒你“投資”的定義。這個定義雖然簡單，但是常常被忘記。投資是今天花錢，明天收到更多的錢。 這就觸及了在兩個週期裡影響了股價的第一個經濟變量——利率。在經濟學上，利率的作用就好像是物質世界的重力。在所有時候，在所有市場，在世界所有地方，利率的微小變化會改變所有金融資產的價值。這你在債券價格的波動中可以清晰地看到。但是，這條規律也適用於農田、石油儲量、股票和任何其他的金融資產。而且，對價值的影響可以是巨大的。如果利率是13%，以當前價值計算，你從投資中獲得的未來收益將比不上利率是4%時候的未來收益。 下面就是在34年的時期裡幾個關鍵日期的利率。在上半個時期利率急劇升高——這對投資者不利。在下半個時期利率急劇下降——這對投資者是福音。 • 長期政府債券利率 Dec. 31, 1964:4.20% D