巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1996年本公司的淨值成長了36.1%，約62億美元，不過每股淨值僅成長了31.8%，原因在於去年我們以發行新股的方式併購了國際飛安公司，同時另外還追加發行了一些B級普通股*，總計過去32年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的19,011美元，年復合成長率約為23.8%。 * B級普通股擁有A級普通股三十分之一的權利，這是從1996年五月開始伯克希爾新增的股份類型，在年報中所謂的每股數字係以A級普通股約當數為基礎，亦即全部流通在外的A級普通股數加上流通在外的B級普通股數的三十分之一。 基於技術性原因，我們必須將1995年的財務報表予以重編，這使我能夠再度展現令人震攝的會計密技，相信我，我會試著長話短說。 重編的原因是因為原先被列為被投資的GEICO保險在1996年1月2日正式成為Berkshire 100%持有的子公司，從經濟觀點來看，考量可觀的租稅優惠與其它優點，我們原先在1995年底持有的51%的GEICO股權，其價值在二天后我們取得剩餘49%股權之後大幅增加，然而對於這種漸進式購併，一般公認會計原則卻要求我們必須在取得100%股權時，將原因帳上51%的成本反向予以調減，使得帳面價值減少為4.784億美元，這結果使得原來51%股權的帳面價值不但遠低於後來49%股權的取得市價，也低於我們持有後來這49%股權的帳面價值。 不過除了剛剛提到淨值的減少之外，我們在1996年兩度溢價發行股份，第一次是在五月辦理現金增資發行B級普通股，第二次是在十二月發行A級與B級普通股，以購併國際飛安公司，總的來說，以上三項非營業項目對於去年本公司31.8%的每股淨值成長率的淨影響還不到1%。 今年我之所以一再強調每股淨值，原因在於它大約就等於我們在去年的實質進展，不過就像是查理跟我一再提醒各位的，對Berkshire來說，真正重要的不是帳面價值，而是實質價值，最近一次跟各位提到是在今年六月本公司發行B級普通股時，在送給各位的股東手冊當中，我們不但對於一些名詞予以定義，諸如實質價值等，同時也揭露了我們的企業宗旨。 多年來，我們在年報前頭揭示這些宗旨，在這裡我們偶爾也會提到股東手冊，這樣我們就可以不必再重複解釋一些常用的名詞，比如說如果你想要了解一下什麼叫實質價值，建議大家可以再翻翻那本