巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1993年本公司的淨值成長了14.3%，總計過去29年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的8,854美元，年復合成長率約為23.3% 。 回顧過去一年，Berkshire的淨值增加了15億美元，主要受到兩項負面以及兩項正面非營業的因素所影響，為了做完整的表達，我將它們條列如下，若是大家對於會計有點感冒，大可直接跳過本段不看。 1. 第一個負面因素是由於一般公認會計原則變動所造成，主要與帳上依照市價計算的未實現增值利益所估列的所得稅有關，原來規定稅率必須按照漲價所發生時點來計算，因此在1992年底，我們的未實現利益也64億美元係按照34%計算，其餘12億則按28%計算;而新的規定則改成全部依照現行稅率計算，故1993年第一季所適用的稅率則為34%，包含1987年以前的未實現利得在內全部適用，此舉將使得我們的淨值因此減少7,000萬美元。 2.第二個負面因素與第一個也有關，因為從1993年開始企業稅率提高為35%，此舉又使得我們必須為帳上未實現利得多提1%的稅負，導致我們的淨值又減少7,500萬美元，奇怪的是一般公認會計原則要求這兩項變動皆須列入損益表，卻不顧當初這些未實現利得根本就從未列入盈餘之內，而是直接當作是淨值的增加。 3.1993年另外一個會計原則的變動影響的則是我們帳上持有的這些有價證券的價值，近幾年來，我們保險公司所持有的不管是普通股或是約當普通股，都是按市價計算，至於母公司或是其它非保險業子公司所持有的的股票則以成本與市價孰低法計算，現在一般公認會計原則則改成全部都按市價計算，這個規定將從1993年的第四季開始實施，此舉將使得Berkshire的淨值增加1.72億美元。 4.最後去年我們又發行的一些股份，在一項去年曾提過的購併交易中，我們在1993年一月將4,600萬美元的可轉換債券贖回，而發行了3,944股，此外在買下Dexter鞋業時，(後面報告還會詳加敘述) 們又發行了25,203股，總計一共新發行了29,147股，增加4.78億美元的淨值，每股帳面淨值也因發行價格高於原先帳面每股淨值而提升。 當然真正重要的是每股實質價值而非帳面淨值，帳面淨值是一個會計名詞，用來衡量一家公司所投入的資本，也包含未分配的盈餘在內，實質價值則是對於一家企業終其一生所能