巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 我們1973的財務結果是令人滿意的，營業利潤達到11,930,592美元，股東權益回報率為17.4%。儘管每股營業利潤從11.43美元提高到12.18美元，但是股東權益相比1972年下降19.8%，出現這種下降的原因是收入的增長與股東投資增加不相稱，我們已經在去年的報告中預測了這種下降的可能性，不幸的是，我們的預測被證明是正確的。 我們的紡織，銀行，和大部分的保險業務已經好多年了，但是某些環節的保險業務卻很糟糕。總的來說，我們的保險業務依然是在資本運營中最有吸引力的地方。 管理的目標是實現長期平均資本收益率高於美國一般的產業水平，並且運用合理的會計和債務政策。我們在過去的幾年中實現了這一目標，並正在採取這些步驟使我們在未來保持這種表現。對1974年的展望表明這在我們擴張的資本基礎上的回報率將進一步下降。 整個1973年紡織業需求仍然非常強。我們的主要問題是操作複雜的纖維的短缺，其導致一些織機生產能力不能充分利用。一些纖維的價格在這一年裡飆升，生活成本委員會法規阻礙了很多製成品的價格保持在與我們一些競爭對手同樣的水平上。然而，和我們的投資相比利潤是合理的，即使它顯然要比如果我們按市場水平定價能夠獲得的成績要低。紡織行業具有很強的周期性，而且價格管制可能削減掉超額利潤，讓我們的業績處於不可避免的低谷。由於1973年原材料價格不同尋常的上漲，這表明1974年有持續的跡象，我們決定採用“後進先出”的存貨計價方法。該方法更能匹配當前的成本和收入，並最大限度地減少包含在報告收益的存貨“利潤”。這種改變的詳細信息在我們的財務報表附註中有披露。 在1973年，Jack Ringwalt在取得了1940年公司創辦以來絕對輝煌的戰績之後退休，不再擔任國家賠償公司總裁。Phil Liesche繼任了他的位子，我們感到很幸運的是，他擁有與Jack相同的承保和管理的理念，並且表現的非常好。我們的傳統業務——通過國家賠償公司和美國國家火災海上保險公司經營專門的汽車和一般責任險，在1973年有一個非常好的承保年度。我們再次經歷了成交量的下降。競爭是激烈的，我們錯過了機會，以匹配率削減了較為樂觀的承銷商。目前有微弱跡象表明，其中的一些競爭對手正認識到他們比率的不足(以及他們的損失準備金)，而這種比率隨著時間的推移可能在緩解市場壓力上派上用場