巴菲特與孟格

美國和海外的金融市場一團糟，金融問題已殃及經濟。短期內，失業率將上揚，商業景氣 轉弱，報紙頭條仍會怵目驚心。所以，我已不斷買進美股，是用自己的帳戶。以前除美國 公債外，我沒有別的投資。（這不包括我在波克夏公司的持股，那已預定捐出來做公益。 ）如果價錢仍具吸引力，我波克夏以外的資產很快會全部轉成美股。 為什麼？有個簡單的買進規則：別人貪婪時應恐懼，別人恐懼時應貪婪。現在瀰漫的是恐 懼感，即使投資老手也逃不過。投資人提防借貸比率過高或競爭力弱的企業是對的，但對 許多體質健全公司的長期展望憂心忡忡卻沒道理。這些企業的獲利偶爾會打嗝，但多數大 公司會在五年、十年或二十年後締造新的獲利紀錄。 有一點要說清楚：我無法預測股市的短期走勢，不知一個月或一年後股價會漲或跌。然而 ，行情可能在市場信心轉強或經濟改觀前就走高，也許漲幅可觀。你若要等知更鳥啼鳴， 春天可能已結束。 來談一點歷史：大蕭條期間，道瓊指數在1932年7月8日跌到41點的谷底。但經濟持續惡化 到羅斯福1933年3月就任總統時。不過在此之前，股市已勁揚30%。又如第二次世界大戰初 期，美國在歐洲及太平洋戰事皆不利，但股市在1942年4月觸底，比盟軍時來運轉早得多 。再者，1980年代初，買股好時機是通膨肆虐而經濟重挫之時。簡言之，壞消息是投資人 最好的朋友，讓你可用低價投資一小塊美國的未來。 長期來說，股市新聞會變好。在20世紀，美國歷經過兩次世界大戰和其他代價慘重的軍事 衝突，以及大蕭條、十幾次衰退和金融恐慌，還有幾次石油危機、一波大流感，及總統丟 人現眼後辭職下台。但道瓊指數照樣從66點漲至11,497點。 你可能以為，20世紀漲幅這麼大，幾乎不可能賠錢，但就是有些人虧錢。這些倒楣人只在 覺得放心時買股票，一瞥見令人不安的新聞就賣出。今天，手中持有現金及約當現金的人 覺得心安，其實不該如此。他們選擇了可怕的長期資產，幾乎不生財且注定會貶值。沒錯 ，政府為緩解危機而採行的政策勢必引發通膨，進而加速現金帳戶的實際價值下滑。 股票未來十年的表現勢必勝過現金。現在緊抱現金的投資人，是賭他們稍後可算準時機再 進場買進。在等待好消息時，他們忽視冰上曲棍球巨星葛瑞斯基（Wayne Gretzky）的建 言：「溜冰時要滑向曲棍球餅預料會到的地方，而不是現在的位置。」 我不喜歡對股市發表意見，容我再次強調，我不知市場短期走向。然而...

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 伯克希爾在2007年的淨值收益為123億美元。a股與b股的每股淨值，都較去年成長11%。過去43年(即現任管理階層接手以來)，每股賬面價值由19美元增長為78,008美元，平均年復合成長率為21.1%。 總體上，去年我們旗下的76家公司全部運行得很好。少數幾個出問題的業務主要是與房地產相關，包括我們的磚料、地毯以及房地產中介業務。他們受的影響是輕微的和暫時性的。我們在這些業務領域中的競爭優勢依然強大。我們擁有一流的管理層，無論好年景還是壞年景，相信他們總能把公司運營得很好。 然而，一些主要的金融機構正面臨嚴重問題，原因是他們捲入了我去年致股東信中提到的“羸弱的放貸操作”(weakened lending practices)。富國銀行的ceo，john stumpf 對許多放貸機構最近的行為剖析道：“這個行業真有趣，老的賠錢方法還挺管用呢，卻又在發明新的賠錢方法。” 你可能記得2003年的時候，矽谷很流行一個車貼：“神啊，求求你再給個泡沫吧”。很不幸，這個願望很快就成真了：幾乎所有的美國人都認為房價會永遠上漲，這種堅信不疑令借款人的收入和現金損益表對放貸機構無足​​輕重，他們大把大把的把錢借給別人，相信房價上漲(hpa， house price appreciation)會解決所有問題。今天，我們國家裡不斷蔓延的痛苦，正是源於這種錯誤的信心。隨著房價的下跌，大量愚蠢的金融問題被曝光。對此你能學到經驗就是：只有在退潮的時候，你才能看出哪些人在裸泳。我們目睹那些最大金融機構的現狀，簡直是“慘不忍睹”。 來點好消息，現在報告：伯克希爾最新規模收購的企業——tti和艾斯卡(iscar)公司，分別在他們的ceo paul andrews 和jacob harpaz領導下，2007年表現不俗。艾斯卡公司是我見過的製造企業中令人印象深刻的一家，去年我報告過這點，而秋天造訪它在韓國非比尋常的工廠後，更加深了。 最後，作為伯克希爾公司中流砥柱的保險業務，這一年的業績非常出色，這部分要歸功於我們網羅了保險業中最好的一批經理人。剩下的是我們在2007年非常幸運，這是第二年美國沒有發生非常重大的災難。 不過盛宴已經結束。確定無疑的是：2008年，整個保險業，包括我們在內，利潤將明顯下滑。保費在降低，損失敞口卻無情地在擴大，即...