巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的股東： 伯克希爾2014年的淨財富增加了183億美元，公司A類和B類股票的每股賬面價值增長8.3%。在過去50年中（即現有管理層接手公司開始），公司股票的每股賬面價值由19美元增長至146,186美元。年復合增長率為19.4%。 在這半個世紀裡，我們持續不斷地將公司每股賬面價值與標普500的年度回報相比較。賬面價值雖然並不精準，但卻是行之有效的追踪工具，可以衡量對企業來說真正重要的東西——企業內在商業價值。 我們接手伯克希爾的前幾十年，賬面價值與內在價值之間的關聯性遠比現在要強，那時的確如此，因為伯克希爾當時大部分資產的價值都能持續反映出當時的市場價格，用華爾街的說法就是，大部分資產是“按市價計算的（marked to market）”。 今天，我們的重心已經發生重大變化，轉向擁有和運營大型商業資產。這其中不少企業的價值要遠遠超過他們基於成本計算的賬面價值。但是無論這些企業的價值增長到多高，其賬面價值從未向上修正過。結果就是，伯克希爾公司內在價值與賬面價值的差距實質上拉大。 考慮到這一點，我們在首頁增設了一項新數據——伯克希爾股價的歷史記錄。我想強調，市場價格在短期有局限性。月度或年度的股價波動通常不太穩定，並且無法反映公司內在價值的變化。如果將時間區間拉長，股價與內在價值最終會趨於接近。伯克希爾的副主席、我的伙伴查理·芒格和我都相信，伯克希爾過去50年的每股內在價值基本上等同於公司股票的市場價值，同樣上漲了1,826,163%。 伯克希爾這一年 2014年伯克希爾在所有的主要指標上都表現尚佳，除了一項。以下是重要的發展情況： 1，我們的“五大發動機”——伯克希爾最大的五個非保險企業——在2014年的稅前淨利潤達到了創紀錄的124億美元，較2013年增加了16億美元，這些企業包括伯克希爾·哈撒韋能源公司（BHE；前身是MidAmerican能源公司）、伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司（BNSF）、IMC、Lubrizol以及Marmon。 這五家企業中，只有BHE是我們在十年前買下的，這家公司當時的淨利是3.93億美元，隨後我們以全現金的方式拿下了另外三家公司，在併購第五家公司BNSF的時候，我們支付了70%的現金，剩下的通過增發6.1%的股票實現。換句話說，過去十年這五家公司每年給伯克希爾貢獻的120億美元