巴菲特與8所大學生的問答
2013年11月15日，沃倫·巴菲特會見了來自包括馬里蘭州立大學在內的8所大學的MBA學生，對於學生提出的問題，巴菲特一一詳盡作答。具體內容如下： 問：伯克希爾哈·撒韋公司(下稱“BRK” )有因為規模逐漸增大的原因而下調最低資本回報率嗎? 巴菲特： BRK沒有設定最低資本回報率。隨著資產逐漸增加，BRK獲得超額回報愈發艱難。如果我管理100萬美元，我會獲得比管理2100億美元(BRK淨資產)更高的回報。規模是業績的敵人。但我還是寧願管理2100億美元的資產，而不是100萬美元。 問：過去，您說您的投資風格是85%的格雷厄姆和15%的費舍。這個比例改變了嗎? 巴菲特：我的投資策略起源於格雷厄姆，我去哥倫比亞大學正是為了向格雷厄姆學習。運用格雷厄姆的方法，隨著時間的推移，你不可能賠錢。本質上講，這是非常量化的投資方式，而你只需理性的執行。但另一方面，當你的公司規模越來越大，資金量逐漸增加的時候，這種方法就越來越難以發揮作用了。這時，以合理的價格購買偉大的企業就要好於以低廉的價格買入普普通通的公司了。 採用撿“煙蒂”的辦法，可以找到地面上剩下的半截雪茄，撿起來後點著它，就可以免費的吸幾口。這樣繼續做下去，有機會獲得更多免費的煙蒂。這是一種方法，以前我就是這麼做的，我找了很多很便宜的股票。遇到費雪和查理後，我開始尋找更好的公司。 剛開始我兩種方式都做。現在，我們只尋找優秀的公司，而不是便宜的公司。鐵路運輸是巨無霸，它們的好日子會長達10年、100年。北伯靈頓鐵路現在稅前盈利60億美元，而幾年前我們買它時才30億美元。我們現在的風格偏向於少些格雷厄姆，而多向費舍轉變，這是因為我們管理資產的數額所要求。如果管理的資產較小，我們會買更有安全邊際、更便宜的股票。 畢業以後，我逐頁瀏覽穆迪手冊，翻到第1433頁時，我明白了，好的都在後面。西部保險(放心保)公司在1951年每股盈利29.09美元，一年前(1950年)每股盈利21.66美元，而股票價格在過去12個月內(1951年)在3美元和13美元之間徘徊。當價格為16美元時，我發現了它，此時市盈率不到1。 幾年前(2004年)，有人告訴我，我應該看看韓國市場。一次偶然的機會，我從花旗集團得到了一本書，這本書描述了所有在韓國公開上市的公司。快速瀏覽後，我發現了約20家公司(如天漢花紙廠)，於是我看了它