巴菲特與孟格

致伯克希爾哈撒韋公司的全體股東： 2010年，A股和B股的每股賬面價值都增長了13%。也就是說，自從現任管理層接手公司之後，在過去46年中，每股賬面價值從19美元增長到95，453美元，年復合增長率為20.2% 。 2010年的亮點是公司收購了北伯林頓鐵路公司(Burlington Northern Santa Fe，以下簡稱“BNSF”)，該項收購比我預期的要好。現在表明，擁有這條鐵路將提高伯克希爾哈撒韋公司的“正常”盈利水平，稅前盈利將近提高了40%，稅後盈利提高超過30%。伯克希爾哈撒韋公司花費220億美元現金來收購該條鐵路。通過該次收購，我們的股份提高了6%。由於我們很快就補充了現金，該項交易的經濟效益證明非常好。 當然，伯克希爾哈撒韋公司的副總裁(也是我的合夥人)，查理?芒格(Charlie Munger)，或者我本人，都無法準確定義“一個正常年份”的內涵。但是，為了估算公司當前的盈利能力，為了保險起見，我們假定“一個正常年份”不存在巨大災難，其一般的商業環境比2010年的商業環境要好，但卻不如2005年或2006年的商業環境。採用這些假設以及我在“投資”章節中所做的一些其他假設，本人估計公司目前所擁有資產的正常稅前盈利能力為170億美元，稅後盈利能力為120億美元，不包括資本損益。查理和我每天都在考慮如何增強公司的盈利能力。 查理和我都對BNSF的前景持樂觀的態度，因為與其主要的競爭對手，汽車運輸相比，鐵路也存在巨大的成本和環境優勢。 2010年，在大家都不看好美國經濟的情況下，我們的伯克希爾哈撒韋公司公司顯示了對資本投資的熱情，花費了60億美元進行不動產和設備投資，其中90%，即54億美元，是投資在美國境內。當然，公司的業務在將來將會擴張，但是，絕大多數投資還將位於美國境內。在2011年，我們的資本支出將創造新的記錄，80億美元。與2010年相比，所增加的20億美元將全部投資於美國境內。 資本總是在追逐機會，在美國存在大量的機會。如今的評論員經常提及“great uncertainty”。但是，回憶起來，例如，與1941年12月6日，1987年10月18日和2001年9月10日相比，無論今天如何平靜，未來總是存在不確定性。 不要讓現實來告訴你。在我的整個一生中，政客和學者總在為美國所面臨的恐懼問題而痛苦呻吟。然而，與我出生