巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 伯克希爾在2007年的淨值收益為123億美元。a股與b股的每股淨值，都較去年成長11%。過去43年(即現任管理階層接手以來)，每股賬面價值由19美元增長為78,008美元，平均年復合成長率為21.1%。 總體上，去年我們旗下的76家公司全部運行得很好。少數幾個出問題的業務主要是與房地產相關，包括我們的磚料、地毯以及房地產中介業務。他們受的影響是輕微的和暫時性的。我們在這些業務領域中的競爭優勢依然強大。我們擁有一流的管理層，無論好年景還是壞年景，相信他們總能把公司運營得很好。 然而，一些主要的金融機構正面臨嚴重問題，原因是他們捲入了我去年致股東信中提到的“羸弱的放貸操作”(weakened lending practices)。富國銀行的ceo，john stumpf 對許多放貸機構最近的行為剖析道：“這個行業真有趣，老的賠錢方法還挺管用呢，卻又在發明新的賠錢方法。” 你可能記得2003年的時候，矽谷很流行一個車貼：“神啊，求求你再給個泡沫吧”。很不幸，這個願望很快就成真了：幾乎所有的美國人都認為房價會永遠上漲，這種堅信不疑令借款人的收入和現金損益表對放貸機構無足​​輕重，他們大把大把的把錢借給別人，相信房價上漲(hpa， house price appreciation)會解決所有問題。今天，我們國家裡不斷蔓延的痛苦，正是源於這種錯誤的信心。隨著房價的下跌，大量愚蠢的金融問題被曝光。對此你能學到經驗就是：只有在退潮的時候，你才能看出哪些人在裸泳。我們目睹那些最大金融機構的現狀，簡直是“慘不忍睹”。 來點好消息，現在報告：伯克希爾最新規模收購的企業——tti和艾斯卡(iscar)公司，分別在他們的ceo paul andrews 和jacob harpaz領導下，2007年表現不俗。艾斯卡公司是我見過的製造企業中令人印象深刻的一家，去年我報告過這點，而秋天造訪它在韓國非比尋常的工廠後，更加深了。 最後，作為伯克希爾公司中流砥柱的保險業務，這一年的業績非常出色，這部分要歸功於我們網羅了保險業中最好的一批經理人。剩下的是我們在2007年非常幸運，這是第二年美國沒有發生非常重大的災難。 不過盛宴已經結束。確定無疑的是：2008年，整個保險業，包括我們在內，利潤將明顯下滑。保費在降低，損失敞口卻無情地在擴大，即