1998年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1998年本公司的淨值增加了259億美元，每股帳面淨值不管是A級股或B級股皆成長了48.3%，總計過去34年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的37,801美元，年復合成長率約為24.7%*。 *1在年報中所謂的每股數字係以A級普通股約當數為基礎，這是本公司在1996年以前流通在外唯一的一種股份，B級普通股則擁有A級普通股三十分之一的權利。 通常當公司的淨值一年能夠成長48.3%時，大家應該要高興的手舞足蹈，不過今年卻不行，還記得德國音樂天才華格納嗎? 他的音樂曾被形容為沒有想像中好聽，嗯! 我想Berkshire在1998年的進展，雖然已經相當令人滿意了，但還是沒有表面上看起來那麼好，主要的原因在於在增加的48.3%淨值當中，有絕大部份係來自於因購併交易所發行的新股。 再進一步說明，由於我們公司目前的股價遠高於帳面價值，這意思代表每當我們發行新股，不管是現金增資或者是合併發行新股，都會立即大幅拉高我們每股的帳面淨值，但實際上我們沒有因此多賺進半毛錢，而真實的情況是，這類交易對我們每股實質價值並不會產生立即的效果，主要是由於我們所得到的跟我們所付出的只能算是相當，而就像我與合夥人查理孟格不厭其煩，但卻一再強調的真正重要的是實質的價值的增加而非帳面淨值的增加，雖然Berkshire 1998年的實質價值大幅成長，但絕不到帳面淨值增加48.3%的那種幅度，不過儘管如此，我還是必須強調，目前的實質價值仍遠高於帳面淨值，(有關這些名詞的說明，請大家參閱股東手冊，在裡頭我們揭示了與股東相關的經營原則)。 展望1999年，我們擁有有史以來最佳企業與經理人的黃金組合，我們在1998年買下的兩家公司，分別是通用再保與Executive Jet在各方面的條件皆是一時之選(後面還會詳加說明)，而原有擁有的企業表現更是超乎我個人的預期，GEICO保險再一次令人瞠目結舌，當然也有不好的消息，幾家我們擁有大筆投資的大型上市公司經營紛傳缺失，這也是當初我們沒有預期到的，也因此使得我們股票投資組合的績效表現低於同期S&P 500指數，還好這些公司所發生的問題都只是暫時的，查理跟我都相信他們長期發展的遠景還是相當的樂觀。 在最近三年的年報中，我們提供了我們認為可以最能夠估計Berkshire實