1997年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1997年本公司的淨值增加了80億美元，每股帳面淨值不管是A級股或B級股皆成長了34.1%，總計過去33年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的25,488美元，年復合成長率約為24.1%*。 *1在年報中所謂的每股數字係以A級普通股約當數為基礎，這是本公司在1996年以前流通在外唯一的一種股份，B級普通股擁有A級普通股三十分之一的權利。 看到我們高達34.1%的超高報酬率，大家可能忍不住要高呼勝利口號，並勇往前進，不過若是考量去年股市的狀況，任何一個投資人都能靠著股票的飆漲而大賺一票，面對多頭的行情，大家一定要避免成為一隻呱呱大叫的驕傲鴨子，以為是自己高超的泳技讓他衝上了天，殊不知面對狂風巨浪，小心的鴨子反而會謹慎地看看大浪過後，其它池塘里的鴨子都到哪裡去了。 那麼我們這隻鴨子在1997年的表現又如何呢? 報表顯示雖然去年我們拼命的向前劃，不過到最後我們發現其它被動投資S&P 500指數的鴨子的表現一點也不比我們差，所以總結我們在1997年的表現是：呱呱! 當股市正熱時，相較於S&P 500指數，我們比較吃虧，因為指數或共同基金不必負擔租稅成本，他們可以直接將稅負轉嫁到投資人的身上，相對地在另一方面Berkshire光是去年就必須認為高達42億美元的聯邦所得稅，這相當於我們年初淨值的18%。 由於Berkshire必須要負擔企業所得稅，所以為了要證明其存在的意義，它就一定要能夠克服這先天的障礙，不過很顯然的Berkshire的主要合夥人查理曼格跟我很難每年都打敗這樣的差桿，當然就長期而言，我們還是預期Berkshire能夠打敗大盤指數，這也是大家可以評斷我們表現的最低標準，我想我們應該不會讓大家像芝加哥小熊隊球迷在面對連續幾個戰績不佳球季時，自我調侃所說的：有什麼好沮喪的?? 誰都可能有不好過的一世紀。 帳面淨值的增加當然不是經營Berkshire的最終目標，因為真正重要的是每股實質價值，雖然在Berkshire通常兩者會以相當接近的頻率波動，就像是1997年便是如此，受惠於GEICO爆炸性的成長，Berkshire的實質價值(遠高於帳面價值)以接近帳面價值成長的幅度增加。 有關”實質價值”等名詞的解釋，請大家參閱股東手冊，手冊中揭示了本公司經