巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1995年本公司的淨值成長了45%約53億美元，但由於去年以發行股份的方式併購了兩家公司，使得發行在外股份增加了1.3%，所以每股淨值僅成長了43​​.1%，而總計過去31年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的14,426美元，年復合成長率約為23.6%。 對於1995年能夠有這樣的成果並沒有什麼值得好高興的，因為在去年那樣的股票市場狀況，任何一個笨蛋都可以很輕易在市場上有所斬獲，我們當然也不例外，套句肯尼迪總統說過的一句話，只要一波大浪來就可以撐起所有的船隻。 先不管亮麗的財務數字，去年對Berkshire來說，有許多令人振奮的好消息，我們總共談成了三件我們渴望已久的公司購併交易，其中兩家-Helzberg鑽石店與RC Willey家具店，將可列入Berkshire 1995年的財務報表之中，而另外一項更大的交易-買進GEICO剩餘全部的股權，則在年度結束後不久正式敲定(在年報後面會再詳加敘述這三件併購交易)。 這些新加入的子公司將使我們的營收增加一倍，然而購併之後公司流通在外的股份或是負債並沒有增加多少；另外，雖然這三家公司旗下員工人數合計高達11,000人，但集團總部的人員卻僅由11人增加為12人，(我們還沒有到走火入魔的地步)。 Berkshire的副主席，同時也是我的主要合夥人-查理·曼格以及我本人一直致力於建立起一個擁有絕佳競爭優勢，且由傑出經理人領導的企業所組成的集團，其中一部份是100%持有，一部份則是持有部份股權，當然我們最希望的方式還是透過協商以公平合理的價格取得全部的股權，不過如果我們在股票市場中有機會能夠找到以低於購併整家公司所需的平均價格，取得一家好公司相當程度的股份的話，我們也很樂於嘗試，事實上這種雙管齊下的做法，(也就是經由協議買下整家公司或是透過股市買進部份股權)，使得我們比起其它堅持單一做法的資金分配者來說，擁有絕佳的優勢。伍迪·艾倫曾經用以下的方式來形容為什麼會有折衷派出現，他說：雙性戀者最大的好處就是可以讓他們在周末時，比一般人整整多出一倍的約會機會。 多年來，我們的看法一直與伍迪一致，在努力增加我們非凡企業的投資部位的同時，也試著買下一些同樣優秀企業的全部所有權，下表充分顯示了我們在這兩方面的進展，表中列示出在十年間Berkshi