1992年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1992年本公司的淨值成長了20.3%，總計過去28年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值由當初的19元成長到現在的7,745美元，年復合成長率約為23.6% 。 回顧過去一年，Berkshire的淨值增加了15.2億美元，其中98%係來自於盈餘與投資組合的增值，剩下的2%則是因為發行新股的緣故，這些股份是因為我們贖回在1993年1月4日所發行的可轉換特別股，其中有部份持有人不要現金而選擇領取本公司的普通股，大部分的持有人選擇在1月進行轉換，另外有一小部份則在去年12月就徑行轉換，總計當初我們發行總值4.76億美元的債券中，4,600萬在一月轉換，另外4.05億美元則以現金贖回，轉換價訂為11,719美元一股，換算下來一共發行了6,106股。 Berkshire目前流通在外股數為1,152,547股，相較於1964年10月1日當初，巴菲特合夥取得Berkshire控制權時的1,137,778股來說，增加的股數實屬有限。 對於發行新股我們有相當嚴格的規定，那就是除非我們確信所收到的價值與我們付出的一致時，我們才會考慮這樣做，當然同等的價值不是那麼容易達到，因為我們一向自視甚高，不過那又如何，除非確定公司股東的財富也會增加，否則我們不會隨便擴大規模。 大家要知道這兩個目的不一定就會自然吻合，事實上在我們過去所舉過的例子中，有些就是看起來有趣但卻是讓價值受到減損的經驗，在那次經驗中，我們在一家銀行有相當大的投資，而銀行經理人對於擴張卻有極度偏好，(他們不都是如此嗎?)，當我們投資的銀行在追求另外一家較小的銀行時，對方開出的價碼是以其淨值與獲利能力作為基礎後的兩倍，當時我們的經理人因為正在熱頭上，所以很快就答應了，這時對方又得寸進尺開出另外一項條件，他說：「你必須答應我，在整個購併案完成後，我可以變成公司最大的股東，同時以後你也不能在做類似這次交易那樣愚蠢的購併案」。 大家一定要記得，我們的終極目標是希望能讓公司每年以15%穩定的速度來增加每股的實質價值，當然公司的帳面價值雖然保守了點，但卻是相當有用的替代性指針，不過這樣的目標很難以平穩地態勢達成，這在Berkshire尤其困難，因為會計原則規定，我們旗下保險事業所持有，佔Berkshire相當大部分的股票投資必須以市價列示。自從1979年以來，一