1991年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 1991年本公司的淨值成長了21億美元，較去年增加了39.6%，而總計過去27年以來，也就是自從現有經營階層接手之後，每股淨值從19元成長到現在的6,437美元，年複合成長率約為23.7%。 現在我們股東權益的資金規模已高達74億美元，所以可以確定的是，我們可能再也無法像過去那樣繼續維持高成長，而隨著Berkshire不斷地成長，世上所存可以大幅影響本公司表現的機會也就越來越少。當我們操作的資金只有2,000萬美元的時候，一項獲利100萬美元的案子就可以使得我們的年報酬率增加5%，但時至今日，我們卻要有3.7億美元的獲利(要是以稅前計算的話，更要5.5億美元)，才能達到相同的效果，而要一口氣賺3.7億美元比起一次賺100萬美元的難度可是高的多了。 查理·孟格-Berkshire的副主席與我一起設定，以15%做為每年公司實質價值成長的目標，也就是說如果在未來十年內，公司要能達到這個目標，則帳面淨值至少要增加22億美元，請大家祝我們好運吧! 我們真的很需要祝福。 我們在1991年所經歷帳面數字的超額成長是一種不太可能再發生的現象，受惠於可口可樂與吉列刮鬍刀本益比的大幅飆升，光是這兩家公司就合計貢獻了我們去年21億美元淨值成長中的16億美元，三年前當我們大筆敲進可口可樂股票的時候，Berkshire的淨值大約是34億美元，但是現在光是我們持有可口可樂的股票市值就超過這個數字。 可口可樂與吉列刮鬍刀可說是當今世上最好的兩家公司，我們預期在未來幾年他們的獲利還會以驚人的速度成長，相對地我們持股的價值也會以等比例的程度增加，然而另一方面去年這兩家公司的股價上漲的幅度卻遠高於其本身獲利增長的幅度，所以說去年我們是兩面得利，一方面是靠公司絕佳的獲利能力，一方面是市場對於公司股票的重新評價，當然我們認為這樣的調整是經得起考驗的，但這種情況不太可能每年都發生，展望未來我們可能只能靠前面那點而獲益。 第二件工作 1989年當我以每天五瓶櫻桃可樂的愛用者身分，宣布買進價值10億美元的可口可樂股票時，我曾形容這項舉動其實只是將錢花在嘴巴上的最佳例證，在去年8月18日當我被推舉為所羅門公司的臨時主席時，則完全是另外一件事，這次我把嘴巴擺在我們的錢上。 我想大家應該都已經從報上看過有關我個人任命為所羅門董事會臨時主席的報導，我