1990年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 去年我們曾經預測過，Berkshire的淨值在未來的三年內有可能會減少，結果在1990年的下半年我們差點就證明了這項預測的真實性，還好年底前股票價格的上漲使得我們公司的淨值，還是較前一個年度增加7.3%，約3.62億美元;而總計過去26年以來(也就是自從現有經營階層接手後)，每股淨值從19元成長到現在的4,612美元，年復合成長率約為23.2%。 1990年成長之所以減緩的原因主要是因為我們四個主要的股票投資市值加總並沒有多大的變動所致，去年我曾向各位表示，雖然這些公司-資本城/ABC、可口可樂、GEICO保險與華盛頓郵報等，擁有良好的企業體質與經營階層，但是因為這些特點現在已廣為投資大眾所認同，所以也促使公司股價推升到一個頗高的價位;另外其中兩家媒體事業之後的股價又大幅滑落，原因在於後面我會再詳細敘述該產業革命性的演進，另外可口可樂的股價也因為我個人也相當認同的原因為大眾所接受而大漲，不過總的來說，目前這四大天王的股價，雖然不夠吸引人，但比起一年以前來說，要算是合理的多。 Berkshire過去26年來輝煌的記錄並不足以確保未來也會如此發展，當然我們也希望過去一年慘痛的記錄也不能代表未來的結果就是如此，我們還是依舊將目標訂在每年15%的實質價值成長率，只是還有一點是過去從未向各位報告的，以我們現在的股權規模，要完成這項任務的門檻是53億美金! 要是我們真的能夠達到這樣的目標，那麼我們的股東一定賺翻了，因為Berkshire的企業獲利將會為那些買賣價格與公司實質價值一致的投資人創造相同的獲利，舉例來說，如果你以實質價值10%的溢價買進Berkshire股份，假設後來公司實質價值每年成長了15%，而之後你同樣以實質價值10%的溢價賣出所持有的股份，則你的投資年報酬率應該也會是15%(這個例子假設期間公司並未發放任何股利)，當然要是後來你以低於10%的溢價賣出股份的話，那麼你最後所得到的投資報酬率可能就會低於公司同期間15%的報酬率。 在理想的情況下，Berkshire所有的股東的投資報酬，在其擁有公司部份所有權的期間，應該會與公司本身的經營成果相符，這也是為什麼查理·孟格-Berkshire的副主席，也是主要的合夥人，和我本身都希望Berkshire的股價能與其所代表的實質價值維持一定關係的原因，相較於過去兩年