1988年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 本公司1988年的淨值增加了五億六千九百萬美元，較去年增加了20.0%，而過去24年以來(自從現有經營階層接手後)，每股淨值從19元成長到現在的2,974美元，年復合成長率約為23.0%。 在過去的年報中我們一再強調真正重要的是企業的真實價值，它代表著我們旗下企業組成份子到底值多少錢?這個數字絕對是個估計數，根據我們內部的估算，目前Berkshire真實的價值已大幅超越其帳面價值，過去24年以來，企業價值成長的速度一直要比帳面價值成長的幅度要高一點，但在1988年情況有點不同，後者增加的幅度略高於前者。 過去Berkshire真實與帳面價值成長的背景，與現在有很大的不同，若搞不清楚其間的差異，就好像是一位棒球教練在判斷高齡42歲的中外野手未來潛力時，以他一生的平均打擊率作為判斷依據。 今日我們所面臨不利的因素主要有︰(1)目前的股票市場過熱，股價相對偏高(2)業投資利益的稅負過高(3)企業被購併的價格偏高(4) Berkshire主要三大投資事業(約佔本公司淨值的一半) 資本城/ABC、GEICO汽車保險與華盛頓郵報，個別的產業狀況多多少少不若以往，雖然這些公司有傑出的管理與強勢的資產，但以目前的股價來看，他們向上成長的潛力相對有限。 然而我們面對的主要問題還是不斷增加的資金規模，先前各位也聽過類似的說明，不過這個問題就好像是一個人的身體健康與年紀的關係一樣，隨著時間的流逝，問題也越嚴重，(當然在這種情況下，我們是希望這個問題越嚴重越好)四年前我曾告訴各位若在未來十年，Berkshire想要每年維持15%的報酬，我們總共約要有39億美元的獲利，時至今日，這個數字暴增到103億美元，對查理與我來說，這實在是無法承擔之重，(當然若這個數字事後發現真的過大，大家或許會在以後的報告中，查理可能會另外個別署名資深合夥人)雖然資金規模會影響到最後的投資報酬率，但同時我們也擁有另外一項以前沒有的優勢，過去我們大部分的資金都被綁在沒有多大經濟效益的紡織事業之上，如今部份的資金已轉移到一些相當不錯的事業。 去年我將他們取名叫做七個聖徒：水牛城日報、費區海默、寇比吸塵器、內布拉斯加家具量販店、史考特費茲製造集團、喜斯糖果及世界百科全書等，今年七聖徒持續向前邁進，大家可以發現以歷史投資成本的角度來看，他們的投資報酬實在是驚人，