1985年巴菲特給股東的信
致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 各位可能還記得去年年報最後提到的那個爆炸性消息，平時表面上雖然沒有什麼動作，但我們的經驗顯示偶爾也會有一些大卡司出現，這種精心設計的企業策略終於在1985年有了結果，在今年報告的後半部將會討論到(a)我們在資本城/ABC的重大投資部位(b)我們對Scott&Fetzer的購併(c)我們與消防人員保險基金的合約(d)我們賣出在通用食品的部位。 去年伯克希爾的淨值約增加了六億一千萬美金，約相當於增加了48.2%，這比率就好比哈雷慧星造訪一般，在我這輩子中再也看不到了，二十一年來我們的淨值從19.46增加到1,643.71約為23.2%年復合成長率，這又是一項不可能再重現的比率。 有兩個因素讓這種比率在未來難以持續，一種因素屬於暫時性-即與過去二十年相較，現在股市中缺乏合適的投資機會，如今我們已無法為我們的保險事業投資組合找到價值低估的股票，這種情況與十年前有180度的轉變，當時惟一的問題是該挑那一個便宜貨。市場的轉變也對我們現有的投資組合產生不利的影響，在1974年的年報中，我可以說我們認為在投資組合中有幾支重要個股有大幅成長的潛力，但現在我們說不出口，雖然我們保險公司的主要投資組合中，有許多公司如同過去一樣擁有優秀經營團隊也極具競爭優勢，但目前市場上的股價已充份反應這項特點，這代表今後我們保險公司的投資績效再也無法像過去那樣優異。 第二項負面因素更顯而易見的是我們的規模，目前我們在股票投入的資金是十年前的20倍，而市場的鐵則是成長終將拖累競爭的優勢，看看那些高報酬率的公司，一旦當他們的資本額超過十億美金，沒有一家在往後的十年能夠靠再投資維持20%以上的報酬率，而僅能依賴大量配息或買回自家股份來維持，雖然前者能為股東帶來更大的利益，但公司就是無法找到理想的投資機會。 而我們的問題就跟他們一樣，去年我告訴各位在往後十年我們大約要賺到39億美金，才能有15%的成長，今年同樣的門檻提高到57億美金(根據統記:扣除石油公司不算，只有15家公司在過去十年能夠賺到57億) 我跟Charlie-經營伯克夏事業的合夥人，對於伯克夏能夠保持比一般美國企業更高的獲利能力持樂觀的態度，而只要獲利持續身為股東的你也能保證因此受惠，(1)我們不必去擔心每季或每年的帳面獲利數字，相反地只要將注意力集中在長遠的價值上即可(2)我們