巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 首先，是會計相關的議題，在年底與多元零售公司的合併後，對於公司的財務報表有兩項影響，首先在合併案完成後，我們對藍籌郵票的持股比例將提高至58%左右，意味著該公司的資產負債以及盈餘數字必須全部納到伯克希爾的報表之內，在此之前，我們僅透過權益法按投資比例認列藍籌郵票的淨值與收益。 如此全面性地將營收、費用、應收帳款、存貨及負債等科目合併，所產生的數字將來自於各種產業特性截然不同的行業，包含紡織、保險、糖果、報紙及郵票等，某些行業各位的持有的權益是100%，某些例如由藍籌郵票所持有的卻只有58%(至於其它股東所代表的權益，則列在資產負債表右半邊負債科目的少數股東權益項下)，對於財務報表這樣的歸類，我們認為非但無法解釋實際現況反而模糊了真正的焦點，事實上，我們內部從來就不使用這樣的報表進行分析管理。 基於這樣的理由，在接下來的報告中，我們將針對個別的行業提供各自的財務數字及分析檢討，以協助各位評估伯克希爾實際的表現及前景，這些信息大都是證管會信息揭露的相關要求，詳見29頁到34頁的管理階層討論，至於在這裡我們則試著以經營者的角度為各位分析各個營利單位的表現。 合併案所引發的第二項影響則是今年報表中秀出1977年的數字與去年提供給各位同一年度的數字有所不同，會計原則要求當像多元零售與伯克希爾這樣二個獨立個體合併時，所有報告的財務數字都必須假設這兩家公司原本就在一起，所以後續呈現所有數字，是假設這兩家公司早在1977年(甚至更早以前)就已經合併，雖然真正合併的日期是1978年的12月30日，這樣的改變使得比較性的評論很容易產生混淆，因為以往的報告中，我們告訴各位的都是伯克希爾的歷史記錄，而非依照合併多元零售後重新修正數字。 然而即便在這樣的前提下，我們還是可以如此說，不論財報數字是否重編，1978年都是豐收的一年，不含資本利得的營業利益約為期初股東投資成本的19.4%，雖然低於1972年的歷史記錄，我們認為評估單一年度的表現，不適宜將資本利得或損失納入計算，但不可否認他們卻是衡量長期績效的重要指針，拜這類利得所賜，伯克希爾每股權益長期的成長率遠大於每年年度營業利益所帶來的複利報酬。 舉例來說，過去三年算是保險業的黃金歲月，這行業也是伯克希爾獲利主要來源，拜其所賜我們的每股淨值呈倍數成長，每年的營業利益與資本利得約當以