巴菲特與孟格

致伯克希爾·哈撒韋公司的全體股東： 經過兩年的慘淡業績之後，1976年經營業績獲得了明顯改善。去年我們預計保險承保業的進程將決定我們收益的大小。最終，收益超過了我們的最高預期。這在很大程度上取決於國家賠償公司Phil Liesche管理團隊的傑出成績。 以美元計，我們的營業利潤達到1607.3萬美元，或說每股盈利16.47美元。儘管這是個創記錄的數字，我們仍然認為股權回報率是衡量財務業績的更重要的指標。本年我們的股權回報率為17.3%，稍高於我們的長期平均收益，甚至還高於美國工業的平均股權回報率，但遠低於我們在1972年19.8%的股權回報率。 考慮到所有可能的不利因素，目前我們預計1977年的經營收益可能會有所改善，但股權回報率可能會比1976年稍低一點。 1976年我們紡織部門經營業績慘淡。無論以銷售利潤率還是資本回報率來衡量，紡織部門的業績都很差。在某種程度上，這是由於行業狀況沒有達到一年前的預期，但我們自身的不足同樣重要。在我們新開的Waumbec運營中，營銷和產能沒能很好的匹配。對機器和員工能力判斷的不當導致了不利於我們的生產成本上的差異。Ken Chace一如既往地坦誠匯報問題並一直通過勤奮的努力來糾正它們。他以工作為樂，即使經營環境非常困難。 雖然一季度預期會虧損。我們初步預計1977年紡織業務的盈利將等於或稍超過1976年的水平。儘管目前的業績不盡如人意，我們仍在尋找發展紡織業務的方法並正在考慮一個中等規模的收購。應當承認紡織業務無法提供一個高的投資回報預期。然而，我們恪守著社會責任——它是新貝德福德和曼徹斯特的重要雇主——並相信未來獲得平均的合理回報是可能的。 保險承保業務 由於1975年的災難使最終費率的增加超過了殘酷的成本的增加，意外險公司從1975年災難導致的困難運營中有所恢復。初步結果我們所擁有的財產和意外險公司1976年的綜合賠付率為103，1975年為108.3。(100是承保的盈虧平衡點，綜合賠付率高於100代表承保虧損)我們非常關注車險業務。本年其他車險公司的綜合賠付率從113.5下降到107.4，我們自己的車險公司整體業績的改進更有戲劇性，綜合賠付率從115.4下降到98.7。 我們在保險業最主要的業務，國家賠償公司的傳統車險和一般責任險今年業績非常好，實現利潤顯著高於行業平均水平。這要歸功於Ph